本文来自微信公众号：山上，作家：薛星星，剪辑：蒋浇，题图来自：视觉中国

对于特斯拉——这家全球有史以来市值最高、同期亦然无数车企争相效法和致意的电动汽车公司来说，委用量照旧不再蹙迫了。更吊诡的是，销量越差，市集对这家公司的信心似乎就愈加填塞。

本日（1 月 29 日）凌晨，特斯拉对外公布 2025 年第四季度及全年财报。财报炫夸，当季特斯拉营收 249 亿好意思元，同比下跌 3%，全年营收 948 亿好意思元，同比下跌 3%。这是特斯拉诞生以来初度年营收下滑。

营收下跌同期，特斯拉净利跌幅更大。当季特斯拉 GAAP 净利润 8.4 亿好意思元，同比大降 61%，部分来自于旧年底比特币价钱的触动影响。淌若看 non-GAAP 口径，当季特斯拉净利润 17.6 亿好意思元，同比下跌 16%，全年为 58.6 亿好意思元，同比下跌 26%，跌幅依然显赫高于营收。

特斯拉 2025 年第四季度财报

更要害的是，特斯拉的中枢收入开始汽车业务收入握续萎缩。当季，特斯拉汽车业务收入同比大降 11% 至 176.9 亿好意思元。全年汽车业务收入 695 亿好意思元，在旧年同比下跌 6.5% 的基础上跌幅再度扩大至 10%，相连两年松开。

此前特斯拉公布的委用量数字炫夸，当季特斯拉委用量为 41.8 万辆，同比下跌 16%。全年委用量 163.6 万辆，同比下跌 9%，相同相连两年下滑。

特斯拉汽车季度坐褥及委用量

如斯差劲的财报数字，却仍然莫得撤销成本市集对特斯拉的偏疼。今晨好意思股收盘，特斯拉股价仅微跌 0.1% 至 430.46 好意思元，仍然处于历史高位区间。马斯克在财报电话会上发表那番昂贵对 AI 和自动驾驶畴昔的好意思好愿景时，特斯拉盘中股价以致一度高潮 4%。

旧年四季度销量握续下滑时，特斯拉股价一度飙涨至 491.5 好意思元，市值达到 1.63 万亿好意思元，创下历史新高。畴前一年好意思股七巨头股价普涨，但特斯拉是惟逐一家在营收与利润齐双双下滑的同期，股价依然高挺的公司。

从 2019 年驱动，马斯克就在逐渐弱化特斯拉汽车公司的定位，皓首穷经地向市集传达不成再用汽车公司的目光来推断特斯拉。当前，外界似乎终于深信了马斯克的不雅点，即便它的绝大部分利润和营收仍然来自卖车。

华尔街的一些分析师们说，特斯拉完全不像是有着平稳营收和利润的一家上市公司，而更像是一家高风险和高陈说并存的初创公司。

在交出一份初度年营收下滑的财报后，特斯拉同期书记了有史以来最为强大的成本开支贪图，全年投资将高达 200 亿好意思元。这些投资大齐麇集于 AI、无东谈主驾驶与机器东谈主业务。

"咱们正在为一个史诗级的畴昔进行永远布局。"马斯克在财报电话会上说。

跌跌胁制的 2025 年

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统共这个词 2025 年，特斯拉险些莫得交出一份令市集安逸的季度财报。旧年第一季度，特斯拉委用量仅为 33.7 万辆，同比下跌 13.5%，跌幅以致超出市集最悲不雅的预期，创下特斯拉自 2022 年第二季度以来的最低季度水平。

旧年第二季度情况依然未有昭彰好转，季度委用量无间同比下跌 13% 至 38.4 万辆，营收同比大降 12%，为十年来最大单季跌幅。

到了第三季度，特斯拉似乎终于从低谷走出，当季营收同比增长 11.6%，是畴前一年来惟一收入正增长的季度。委用量创下当年季度新高，同比增长 5.8% 至 49.7 万辆。

只是增长趋势没能延续到年底。第四季度一直是特斯拉的传统销售旺季，但当季特斯拉委用量仅为 41.8 万辆，同比下跌 16%，不仅低于上一季度，也远逊于市集对旺季反弹的预期。

特斯拉旧年全年委用量最终定格在 163.6 万辆，同比下跌 9%，相连两年下滑。当前照旧不成再名称特斯拉为全球最大的电动汽车制造商了，因为比亚迪旧年卖了 226 万辆电动汽车，初度超越特斯拉。

昨晚的财报电话会上，马斯克险些莫得谈及任何与委用量关系的话题，以致整场财报电话会上齐莫得与销量下滑关系的发问。特斯拉 CFO 瓦伊巴夫 · 塔内贾（Vaibhav Taneja）倒是在开场肤浅聊了聊销量数字，他的式样是当季销量"很真理"（interesting）。

他说，好意思国市集第三季度的销量激增，导致提前透支了年底的需求。但同期，特斯拉在马来西亚、挪威、波兰等小体量市集委用量创下新高，亚太、中东及非洲地区也握续走强，特斯拉在年底的积压订单比往年同期齐更多。

总之，在特斯拉的措置层看来，东谈主们对于特斯拉汽车的醉心依旧，特斯拉的销量依然景气。塔内贾还有利强调，好意思国市集之外的地区齐还莫得上线最新版的 FSD，言外之味特斯拉的销量还有很大空间。

但在吃亏者们的目光中，特斯拉本年更显赫的编削好像是越来越低廉了。特斯拉低价版 Model 3 照旧在好意思国、英国、中东及亚洲部分市集上线，韩国市集补贴后价钱以致低至 17.4 万元。竞争热烈的中国市集，特斯拉在旧年推出 5 年免息的基础上，本岁首进一步加码至" 7 年超低息"，让吃亏者感触买车堪比按揭买房。

委用量的握续下滑，导致特斯拉全年营收及利润双双下滑。2025 年特斯拉全年营收初度下跌，全年 GAAP 净利润更是大跌 46%。

自动驾驶的广泛畴昔

马斯克似乎并不介意现存车型的销量，他对于传统汽车照旧趣味趣味寥寥。在财报电话会上，马斯克书记了 Model S 和 Model X 停产的音信，"是本领让 Model S 和 Model X 圆满谢幕了。"

Model S/X 是特斯拉旗下豪华电动汽车型号，比赛下注起售价高达 10 万好意思元。它们曾是特斯拉掀开电动汽车市集大门的要害居品，但对于当前的特斯拉来说，这些售价昂贵、销量低迷的豪华车型照旧不再是畴昔。

在马斯克看来，自动驾驶才是特斯拉汽车的畴昔。他说，畴昔特斯拉制造的车辆齐会是自动驾驶汽车。（超豪华电动超跑 Rodaster 是惟一的例外。Roadster 是特斯拉第一款已矣量产并委用的车型，第二代版块于 2017 年发布，最早贪图在 2020 年干预量产，但于今仍未委用。 )

特斯拉行将量产的下一代车型将是完全为自动驾驶打造的 CyberCab。这辆车莫得标的盘或踏板，只允许两东谈主乘坐。它将完全依赖自动驾驶行驶，马斯克说"这款车要么我方开，要么就开不动"。相同跳票多年后，马斯克定下的最新贪图是本年 4 月量产。按照他的说法，这款车的产量将超过特斯拉其他统共车型的总额。

特斯拉车辆工程副总裁拉尔斯 · 莫拉维（Lars Moravy）补充说，CyberCab 将把特斯拉 FSD 带进更广泛的市集。"在这个新的自动驾驶市集中，你必须驱动将特斯拉看作是‘交通即处事（TaaS）’的供应商，而不单是关注传统汽车的销量。"马斯克说，畴昔特斯拉制造的车辆齐会是自动驾驶汽车。

旧年，特斯拉的自动驾驶车队照旧在奥斯汀运营，并在年底初度尝试运营全无东谈主驾驶处事，车内无需配备安全员。特斯拉贪图本年上半年将自动驾驶车队扩展至更多地区，包括达拉斯、休斯顿、凤凰城、迈阿密等。马斯克在财报电话会上表露，当前特斯拉自动驾驶车队范畴"远超 500 辆"。

特斯拉自动驾驶车队累计运营里程及城市开拓贪图

当前，好意思国各州对自动驾驶车队的准入圭臬并不谐和。马斯克默示，在取得监管许可的前提下，特斯拉展望到年底可将自动驾驶处事粉饰至约一半好意思国东谈主口场合区域。淌若审批阐扬不足预期，他们只可按城市和州为单元逐渐鼓吹。

在马斯克对于自动驾驶的宏伟假想里，畴昔统共的特斯拉车主齐不错遴荐随时把车子出租给自动驾驶车队，来帮车主赢利，"就像 Airbnb 一样。"

本岁首，特斯拉书记将自本年 2 月 14 日起取消 FSD 的一次性买断处事，畴昔车主齐需按月订阅付费，每月需支付 99 好意思元。此前，北好意思地区 FSD 的买断价钱为 8000 好意思元，中国为 6.4 万东谈主民币。

特斯拉在本季度初度裸露 FSD 的全球付用度户范畴，全球付用度户接近 110 万，约占公司累计汽车销量的 12%，其中近 70% 为买断用户。

AI、机器东谈主与芯片

和大大宗对准 AI 畴昔的科技公司们访佛，特斯拉也行将进入一个成本开支大年。他们本年的成本开支将达到史无先例的 200 亿好意思元，比华尔街此前预期超过一倍。马斯克说，"这是咱们三想此后行后的决定，因为咱们正在为一个史诗级的畴昔进行永远布局。"

200 亿好意思元的成本开支将主要用于电板工场、东谈主形机器东谈主 Opitimus、AI 基础轮换以及自动驾驶车队等。特斯拉 CFO 塔内贾说，他们本年要新建 6 座工场，包括锂讲究厂、LFP 电板工场、CyberCab 工场、Semi 工场、一个新的 Mega 储能工场以及 Optimus 工场。

特斯拉贪图将于本年发布 Optimus 第三代机器东谈主。Model S/X 停产后，现存产线将考订后用于 Optimus 坐褥，马斯克定下的贪图是年产 100 万台 Optimus 机器东谈主。马斯克称，第三代 Optimus 机器东谈主将在几个月内发布。它照旧跳票多年。

Optimus 机器东谈主

旧年，国产机器东谈主凭借春晚的亮相一跃进入环球视线，包括宇树科技、智元机器东谈主等初创公司崭露头角。不少国产汽车厂商也驱动入局机器东谈主赛谈，小鹏汽车已在旧年对外展示了旗下首款东谈主形机器东谈主 IRON，逸想汽车也在岁首加码东谈主形机器东谈主的研发。

马斯克以为，东谈主形机器东谈主领域最大的竞争细目来自于中国。"中国罕见擅长 AI、擅长制造，统统是特斯拉最坚硬的竞争敌手。我老是以为中国之外的东谈主齐有点低估中国。"不外他也强调，特斯拉的 Optimus 将会比任安在研的中国机器东谈主齐壮健得多。

"东谈主形机器东谈主有三浩劫题，一是打造一只和东谈主有同等解放度和天真度的机械手，二是试验寰宇 AI，临了是范畴化坐褥。特斯拉是惟一同期具备这三大因素的公司。"马斯克说。

但照旧书记的 200 亿好意思元还远不是特斯拉最终的投资范畴。他们还在贪图开导太阳能工场以及自建晶圆厂。照旧难产多年的太阳能工场姑且不提，特斯拉最新书记的超等晶圆厂 TeraFab 开导贪图与其 AI 战术细腻联系。特斯拉的 Optimus、自动驾驶乃至汽车业务齐赖于芯片撑握。

马斯克以为，畴昔三四年扫尾特斯拉增长的瓶颈只关联词芯片，"当前我在芯片上的干预比当前特斯拉任何其他事务齐要多。"

"淌若不打造 TeraFab，特斯拉畴昔势必会受制于外部芯片产能。"马斯克说。当前，特斯拉的自动驾驶与 AI 中枢芯片仍主要由台积电、三星等外部供应商。

在他看来，跟着算力需求快速推广，单纯依赖现存半导体厂商的产能推敲，难以撑握特斯拉对 AI 试验和推理的恒久需求。"这对于特斯拉来说是生命攸关的，因为莫得 AI 芯片，Optimus 就完全是个没用的空壳。"

为此，他们不得不贪图自建晶圆厂，"一座集逻辑芯片、存储芯片和封装工艺于一体的超大型芯片工场。"特斯拉的 TeraFab 晶圆厂投资范畴强大，初期贪图月产能 10 万片晶圆，永远推敲月产能将高达 100 万片，且均用于特斯拉本身，不会对出门售。

分析师们尤为怜惜特斯拉从那儿筹集如斯强大的资金干预。塔内贾强调，特斯拉账面上领有超过 440 亿好意思元的现款及投资余额，他们会优先使用自有现款。除此之外，也在接洽通过自动驾驶车队向银行贷款融资。但对于基础轮换开导方面，尚未有明确推敲。

2025 年第四季度财报公布前不久，特斯拉还书记向马斯克的 xAI 投资 20 亿好意思元。当前，xAI 的 Grok 大模子照旧在特斯拉汽车中上线。马斯克在财报电话会中确认说，特斯拉投资 xAI 是应股东条件。此外，他以为 Grok 也有助于擢升自动驾驶车队的运营成果，也不错匡助擢升特斯拉的工场措置。

不管你何如看待，电动汽车似乎齐不足以涵盖马斯克假想的特斯拉畴昔。长久以来，特斯拉的中枢愿景齐是"加快寰宇向可握续动力的转型"，当前，马斯克照旧将这一贪图更动为"开导一个富足突出的寰宇"。

本文来自微信公众号：山上，作家：薛星星，剪辑：蒋浇